インタビュー：日本の強固なファンダメンタルズが投資を促進する仕組み
25 MARCH 2026インタビューニュースレター
三井住友トラスト・アセットマネジメント株式会社代表取締役会長を務める、日本の金融業界のベテランであるデービッド・セマイヤ氏に、世界の投資家による日本への強い関心について聞きました。
東京の金融ハブとしての認識は、長年にわたってどのように変化してきたのでしょうか？
バブル期の日本の株式市場は時価総額で世界第2位であり、大きなビジネスチャンスと見なされていました。しかし、当時の日本は外国人にとっては極めて閉鎖的な環境でした。規制体制は改革以前のものであり、多くの商慣習が障害とみなされていました。例えば、機関投資家向け資産、投資信託やオープンエンド型投資信託にはそれぞれ別の規制当局があり、それぞれを別の会社で管理しなければなりませんでした。
現在、日本市場は劇的に開放されました。機関投資家も個人投資家も、ポートフォリオの大部分を海外に配分することが当たり前になっています。それに伴い、資金調達の拠点として日本に進出する外資系資産運用会社も数多く現れています。また、ブティック型運用会社、非伝統的な運用会社、プライベートアセットなどへの多様化も顕著になっています。
FinCity.Tokyoアンバサダーとして、どのような活動をされているのか、教えていただけますか？
私は長年東京に住み、長年この地の金融業界に携わってきました。そのため、グローバルな資産運用会社が日本に進出し、現地に拠点を置くべき理由を伝えるお手伝いをしています。
先日、マイアミで開催されたオルタナティブ投資運用会社向けのグローバル・アルト会議に出席し、日本における投資機会に関する円卓会議に参加しました。資産運用会社だけでなく、あらゆる種類のファンドから非常に高い関心が寄せられています。例えば、日本ではプライベートアセット業界が発足したばかりです。確かに、長年プライベートアセット事業に携わってきた企業もありますが、相対的に見るとこの市場はまだかなり小規模です。そのため、決済やカストディ業務、個人向けプライベートアセットの提供といった専門知識の多くは、依然として日本国外にあります。しかし、人々はこの分野に可能性を見出しており、反応は非常に好意的です。
世界的な混乱にもかかわらず、日本は海外投資家の関心を集めています。これについてどうお考えですか？
世界情勢は混乱しているかもしれないが、世界の株式市場は史上最高値を更新している。投資において地政学的な要素を軽視するつもりはないが、投資成果を左右するのはファンダメンタルズであり、日本の事例はまさにファンダメンタルズに基づいていると思う。
2015年のコーポレートガバナンス改革以降に見られた企業の行動の変化、そしてそれ以降に行われた改革こそが、日本への関心が高まっている真の理由だと言えるでしょう。もちろん、コロナ禍からの脱却やインフレ率のプラス回復も、強力な推進力となっています。
企業間では、株主とステークホルダーの関係がよりバランスの取れたものになりつつあります。長年バランスシートに計上されてきた資産が再構築され、再編されています。こうした動きに加え、エンゲージメントやアクティビズムに注力する多くの国際的な資産運用会社への門戸開放が進み、多くの価値が解き放たれています。
今後数年間、企業が成長戦略に注力したり、株主に資本を還元したりする動きは続くと思います。規則に従いたくないという理由で上場廃止を選択する企業も出てくるでしょうが、こうしたプロセスを進めている企業は文字通り何千社にも及びます。
長期的な視点で見て、どのような課題と機会があるとお考えですか？
二つの方向性が見えてきます。まず、日本国内における大きな課題は人口動態です。これまでのところ、対応策は伝統的な欧米モデル、つまり移民政策に倣ってきました。過去10年から15年の間に、一時滞在労働者の数は倍増しました。しかし、この政策が今後も続くとは考えにくいです。
長期的なチャンスは、私が「AIロボティクス」と呼ぶものの成長です。人口動態の変化によって存在しなくなる労働者の代わりにAIが活躍するようになり、さらに、特定の労働業務を担うロボットも登場するでしょう。
日本は炭鉱のカナリアのような存在です。この分野では日本が先行していますが、韓国、中国、台湾、シンガポールも同程度の人口動態上の課題に直面しています。日本はただ、その取り組みが早く始まっただけです。ヨーロッパやアメリカでも同様の課題が見られてきています。
企業統治の改革は今後5年間、価値を生み出し続けるでしょう。しかし、それ以降は、日本の企業、政府、そして個人が、AIとロボット技術がもたらす機会をいかにうまく活用し、人口問題の解決につなげていくかが重要となります。
第二に、グリーン・トランスフォーメーション（GX）があります。これは直線的で一方通行の道のりではありません。二歩進んで一歩下がる、あるいは二歩下がることもあるでしょう。新たな技術が登場し、新たな課題が浮上してくるでしょう。しかし、企業がネットゼロ目標を設定するのを支援し、その目標達成に向けた資金調達の仕組みを提供するという考え方は、日本における企業、産業界、そして銀行システムの強固な関係を考慮すれば、ごく自然なことです。
とはいえ、日本には間接金融だけでなく、直接金融、つまりプライベートエクイティやベンチャーキャピタルにも注力する機会があると考えています。これは国内の民間市場のさらなる発展にもつながり、金融ハブとしての地位を確立するという目標にも合致するでしょう。